2026年二季度以来，箱板纸与瓦楞纸在传统淡季连续提价，2月至7月累计涨幅均超过300元/吨，部分龙头二季度盈利也率先回升。问题在于，这究竟只是天气扰动与旺季预期共振下的短期反弹，还是经历数年扩产和价格战后，行业供需格局开始真正改善？如果箱瓦纸已进入新一轮修复周期，利润又会更多流向哪些企业？
一、发生了什么？——淡季涨价之外，更值得注意的是价格、库存与盈利同时修复1. 淡季提价：实际成交价已经抬升
今年箱瓦纸最值得注意的变化，并不是企业又发出一轮涨价函，而是成交价格的确在抬升，而且上涨发生在传统淡季。截至7月29日，中国箱板纸市场月均价为3859元/吨，环比上涨3.18%，同比上涨11.93%；AA级瓦楞纸120g月均价为3247元/吨，环比上涨6.32%，同比上涨29.26%。从更长时间看，浙商证券统计显示，2026年2月至7月箱板纸与瓦楞纸累计涨幅均已超过300元/吨，这在近几年淡季行情中并不常见。
2. 成本传导：国废大涨，成品纸仍能跟涨
涨价的第一推动来自成本。7月废黄板纸月均价达到1898元/吨，环比上涨6.81%，同比上涨28.59%。中上旬台风和持续降雨影响回收与运输，打包站出货减少，而纸厂开工意愿较高，阶段性放大了原料紧张。但与过去几年不同的是，成品纸并没有完全被成本侵蚀：瓦楞纸价格上涨幅度高于综合成本涨幅，毛利率环比改善；箱板纸虽然7月单月毛利率环比略有回落，但价格中枢整体已明显高于二季度初。
3. 横向比较：箱瓦纸率先走出底部
从整个纸种横向比较看，箱瓦纸的修复也具有相对优势。高盛8月月报显示，7月中国主要纸种价格整体大多仍低于五年均值，其中箱板纸较五年均值低7%，瓦楞纸低5%，而白卡纸、双铜纸、生活纸的偏离幅度更大。这意味着，箱瓦纸虽然并未回到高景气区间，但在主要纸种中已经属于相对率先修复的方向。
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