今年市场行情不错，关于牛市的声音也越来越多。很多人都关心牛市能持续到什么时候，买什么股票好。
熟悉我们的朋友应该都知道，我们一直强调，做价值投资，不需要关心行情什么时候来，也不需要关心市场在炒作什么，只需要把心力放在大的战略上。大的战略是什么？就是不断找低估值的好公司，坚定持有。只有这个大战略可以让我们长期持续投资获利下去。
在实际操作中，具体要怎么做？在市场不同阶段，要怎么配置股票？今天，我把大体的逻辑梳理一遍。
首先，我把市场上的股票分为三种类型：
第一种，价值股，利润稳定但不怎么增长。比如港口、高速公路、一些公用设施、还有现在的银行都是这种类型；
第二种，成长股，利润持续增长。比如过去的茅台、格力、伊利，这些公司在A股历史上涨幅很大，它们前些年的利润也都是持续增长的；
第三种，周期股，利润呈周期性波动。比如证券、工程机械类、钢铁、煤炭、有色这些行业。
其中，价值股最简单，有很多大型成熟的公司都是这种类型。
成长股的难度高一些，需要你对行业未来的前景足够了解，对公司产品的竞争力有充分的认知。不过成长股一旦成长起来，股价上涨的幅度是最大的。
周期股最难选，因为它长期投资价值不大，如果选不好可能有被套很多年的风险，亏损幅度也会很大。但它最大的诱惑是，如果你能够捕捉到它周期上涨的那一段，那你短期赚取的利润也是最大的。一般周期股可能10年8年一个周期，当周期来的那一两年就很好，但多数时间都不好。所以周期股不是一个长期可以持续投资的方向，你只能被动地等待投资机会。
在投资的时候，我们要通过优质公司的市盈率把市场分成高位、中位、低位三个不同的层次，对应不同的区域来配置这三种股票。
当市场的位置比较低的时候，我们就应该多配成长股。
因为成长股具备利润上升和估值修复的戴维斯双击的机会。当市场在低位起来的时候，往往那些弹性幅度大、成长性大的公司会涨得更好。而价值股往往多数时间都是比较平庸的，如果整个市场快速上涨，价值股可能涨幅就不会太大。周期股在利润真正爆发之前，也只能随着市场波动，没有利润的大幅推动，上涨的幅度也不会太大。所以我们在市场底部的时候，应该超配成长股。
当市场涨到中位的时候，之前那些在低位成长股的市盈率也起来了，风险相对变得适中了。这时候可以配一些价值股，把成长股的比例降低一些，也可以花多一点时间研究一些周期股的机会。我觉得这是一个进可攻、退可守的应对方法。
当市场涨到高位的时候，成长股往往估值都比较高了，我们找不到那些成长股低估值的机会。虽然成长股很有可能继续惯性上涨，但是风险也可能随时来临。这个时候就要把成长股的比例再降低一些，把价值股的比例再提高一些。这样即使市场转向，下跌的时候幅度也会相对较小。等到市场下跌到中位区之后，再按照中位区的方式来配成长股和价值股。
前面讲的高位区的应对方式，是建立在正常投资的逻辑上。像我们团队有很强的股指期货对冲能力，所以在高位的时候我们会选择做一个超越指数的股票组合，同时沽空指数，来获取市场高位区时候的相对收益。而在低位区和中位区的时候，我们都是直接全仓持有股票，净持有股票获得的是绝对收益。
总的来看，首先你要有能力分析市场是在低位还是中位还是高位，了解在不同的阶段我们应该投资什么类型的公司。根据你对当下市场风险、收益的评估，对成长、价值、周期三种不同类型的公司进行组合配置。
这里列举两个例子。比如医药行业当中的血液制品行业，它是受政府整体管制的，不是一个纯市场化经济的行业，而且又是一个非常重要的产品，那它的稳健性就会比较好，增长幅度比较适中。因为它有这种行业特性，所以估值可能也不会太低。那么对于这种公司，在市场比较低的位置，我们就不应该买它，应该在市场处于中位或者高位的时候才去考虑。
又比如工商银行，在市场处于低位的时候，我一定不会买它。但是如果市场翻了一倍，涨到比较高估的位置了，如果工商银行估值不是特别高的话，那相对来说还是比较安全的，这时候我可能会考虑它。
时段不同，所选的标的特性也不同。
最后简单总结一下大体的逻辑。
首先通过利润来源的不同，把市场上的好公司分成价值、成长、周期三种类型，对不同类型的公司进行估值。分析出公司未来的价值，再对比当下的价格，这中间的差额就是你的收益。打个比方，假设一个公司利润10亿，市盈率20倍，现在的价格就是200亿。你认为它三年以后净利润会是20亿，市盈率是25倍，市值能达到500亿。那这三年你就净赚了1.5倍，年化36%。然后，你再根据整体市场高低的情况，根据你对当下市场风险、收益的评估，对成长、价值、周期三种不同类型的公司进行组合配置。
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